投资要点：
　　
　　兖州煤业是目前中国华东地区规模最大、盈利最好、出口量最多的煤炭类上市公司，入选２００７年度普氏全球能源企业２５０强，在亚洲区名列第５４位；
　　
　　是国内煤炭行业唯一一家在香港、纽约、上海三地同时上市的公司，第一家在国外开采煤矿的上市公司，澳洲煤矿预计２００８ 年产煤１６０ 万吨；
　　
　　全球进入能源紧缺时代，油价屡创新高，煤炭比价优势明显，２００８年优质动力煤价格上涨预期幅度在６％－１０％，煤电联动可能性将进一步加大；
　　
　　华东地区最大的煤炭生产商，靠近国内和国际两大煤炭消费中心。优越的地理条件，低成本的运费，使兖州煤业成为国内外煤炭市场上最具竞争力的煤炭企业；
　　
　　煤炭储量丰富。兖州煤业本部所辖山东本部煤田总面积４４０．４平方公里，总探明及推定储量１８．９亿吨，是国家重点建设的八大能源基地之一。境内外的外部煤矿产能将逐步释放；
　　
　　大股东兖矿集团是国家重点特大型集团，综合性跨国企业集团，将为兖州煤业产能扩张、产业延伸提供强力支持；
　　
　　多项技术水平居世界前沿，相继荣获“国家科技进步特等奖”、国家科技进步一等奖等荣誉；
　　
　　向煤炭纵深领域发展，煤化工业务渐入佳境，２００９ 年有望达到７０ 万吨设计产能，成为公司新的利润亮点。
　　
　　兖州煤业  中国上市公司５０强企业
　　
　　兖州煤业股份有限公司是由兖矿集团有限公司独家发起设立的上市公司，是山东省最大煤炭企业，主要从事煤炭生产、洗选加工、销售，煤炭铁路运输和甲醇的生产、销售。１９９８年分别在香港、纽约、上海三地上市，是国内煤炭行业唯一一家在三地同时上市的公司，公司实力雄厚，竞争力突出，入选２００７年度普氏全球能源企业２５０强，在亚洲区名列第５４位。兖州煤业的母公司—兖矿集团是国家重点特大型集团，综合性跨国企业集团。拥有５０ 家全资子公司、控股公司和参股公司，涉及采矿、煤化工、建筑、电力等１０ 多个行业，这为兖州煤业产能扩张、产业延伸提供了发展空间。兖矿集团拥有世界一流的综采放顶煤技术和深井冻结施工技术，提高了兖州煤业的核心竞争力。
　　
　　经过在资本市场十年的风雨历程，兖州煤业已经发展成为国内领先、技术一流，品牌卓著的上市公司，公司２００７ 年入选“标准普尔大中国地区股票精选组合”、“上海证券交易所公司治理成份股”、“２００６年度中国最佳投资者关系管理百强”、“ ２００６年度中证百强排行榜”、 ２００７年在中国上市公司百强排名第２３位；同时获得“中国煤炭行业卓越董事会”、“全球煤炭与消费性燃料企业第７名”、“中国最受尊敬上市公司”、“２００７年度世界市场中国（煤炭）年度品牌”等多项荣誉，公司品牌价值得到进一步提升，成为中国最具成长性蓝筹上市公司之一。兖州煤业未来目标是成为理念先进、治理规范、国际领先的大型现代煤炭企业集团。回顾上市来的发展，我们对于兖州煤业的明天也充满信心，过去十年，兖州煤业主营业务收入已经由３７亿增长到１６５亿，总资产由４８亿增长到２５３亿。在华东大地谱写了辉煌的壮丽篇章，奋进中的兖州煤业，正以争创一流、勇攀高峰的雄心壮志，打造企业的长盛不衰。
　　
　　煤炭行业前景乐观
　　
　　我国是世界煤炭第一生产大国和第一消费大国，煤炭产量占世界的３７％。煤炭是我国的基础性能源，２００７年分别占一次能源生产和消费总量的７６％和６９．５％ 。在未来相当长的时期内，我国仍将是以煤为主的能源结构。随着煤炭工业经济增长方式的转变，煤炭用途的扩展，煤炭的战略地位愈显重要，煤炭产业的可持续发展关系国民经济健康发展和国家能源安全。
　　
　　１、全球进入能源紧缺时代，油价屡创新高，煤炭比价优势明显
　　
　　２００７年世界石油消费量增长２．４％，全球石油产量却下降０．２％，为２００２年以来首次下滑，其中石油输出国组织（欧佩克）日产量减少３５万桶。全球进入能源紧缺时代，石油供需缺口越来越大。而我国随着国民经济持续、高速的发展，石油需求增长幅度较大，今后石油供需缺口占国内石油需求的比例将不断上升，预计２０１０年和２０１５年将分别为４６．０％和５３．４％。
　　
　　石油供需的不平衡带来国际油价的超速增长。国际原油期货价格从今年年初突破每桶１００美元，用了不到半年时间又击穿了１４０美元大关。国际油价上涨的咄咄逼人之势，带动了能源价格的持续上涨，国际能源消费重心向煤炭转移，也进一步助推了国际煤价的逐步走高。高油价唤醒“能源替代”，油煤等价热值比显著回升，煤炭比价优势明显，价值逐步得到认可。
　　
　　２、供需两旺决定我国煤炭行业景气，煤价仍将上行 
　　
　　尤其２０００年来，我国旺盛的市场需求使得煤炭价格节节攀升。２００８ 年上半年，各煤种价格都出现了很大幅度的上涨。１－６ 月，秦皇岛动力煤价格平均上涨了８０％，即平均上涨了３４２ 元／吨。
　　
　　从国内来看，一方面２００３年开始全国煤炭固定资产投资迅速提高。四大用煤行业（电力、钢铁、建材和化工）原煤需求量约为２４．８亿吨，加上其他行业耗煤量，预计２００８年原煤消费总需求在２７．９亿吨左右，供应缺口不低于４０００万吨，同时四大用煤行业的产量增速大于原煤产量增速，原煤市场供不应求，供需偏紧决定了我国煤炭行业的景气前景，为煤价高位运行奠定了基础；另一方面我国煤炭资源分布不均，运力受限，煤炭价格市场化，有效供给不足导致煤价上涨；奥运会也将会阶段性影响煤炭行业的供给，使得形势更加紧张。
　　
　　从国际来看，高油价促使国际能源消费重心向煤炭转移，国际煤价的逐步走高。由于国际煤价高于国内价格，造成了较大的差价，高价差成为我国煤价走高的支撑动力。同时全球煤炭生产成本的上涨将会刚性支撑煤炭价格高位运行。
　　
　　当前全国电力企业库存普遍偏低，随着夏季用煤高峰的来临以及奥运期间保障电力安全，电力企业库存将会至少增加一倍以上，煤炭需求必将上升，全国将出现大规模抢运电煤局面。随着奥运会期间对安全问题的更加重视，预计小煤矿产量将会有所下降。需大于供的局面将会持续，煤炭行业景气不改，煤价上涨仍将保持上行的态势。
　　
　　３、煤炭行业未来发展方向：资源整合，价格完全市场化
　　
　　２００８年出口配额将下降到４０００万吨左右。煤炭出口配额的降低表明我国越来越重视煤炭战略性资源的地位。煤炭资源整合，价格完全市场化将是我国煤炭行业未来的发展方向。
　　
　　根据煤炭工业“十一五”规划，在未来一段时间里，国家鼓励以煤炭基地为依托、建设大型煤炭集团，是未来几年中国煤炭行业的发展方向。当前，一方面，政策开始向一些具备整合优势的大企业倾斜，国家鼓励优势行业内并购；另一方面，煤炭行业的门槛正在提高，使得集约化生产成为行业发展必然趋势。目前全国多个省份譬如山西、山东等煤炭大省都在积极整合煤炭资源，提高集中度。“十一五”规划的目标是：形成６－８个亿吨级和８－１０个５０００万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的５０％以上。如今的煤炭行业，走进入了一个资源整合的黄金时代。
　　
　　煤炭市场价格近年来上涨较快，煤炭重点合同签订时没有充分体现未来的煤炭价格升幅。随着未来合同煤价和市场煤价将逐步接轨，预期２００８年优质动力煤价格上涨预期幅度在６％－１０％，煤电联动可能性将进一步加大，若煤电联动实施、政策成本上升，涨幅将可能在１２％－１５％左右。２００７年初，我国将每年的全国煤炭订货会取消，自此重点电煤的特殊优惠政策彻底结束，中国煤炭价格形成机制正在发生根本变革，市场化趋势明确，煤炭市场化定价机制逐步成熟。煤炭价格的攀升，市场化定价机制的形成，成为兖州煤业重要的发展机遇。
　　
　　领先的煤炭生产企业，首创澳洲开采煤矿新纪元
　　
　　煤炭销售收入占兖州煤业主营业务收入的９１．５５％，因此煤炭产量的变动和煤炭价格的波动都将对公司的主营业务收入和企业利润产生决定影响。
　　
　　公司２００７ 年煤炭产量３５６４万吨，其中精煤产量１７２８ 万吨，精煤产量占４８％。公司主要产品有１ 号精煤、２号精煤、３ 号精煤和经筛选原煤，所产煤炭具有三低（低灰、低硫、低磷）三高（高发热量、高灰发分特点、高附加值）特征，是优质气煤，主要用于炼焦、发电、化工和制造水煤浆，市场需求旺盛。２００７ 年公司实现营业收入１６５．９６亿元，比上年增长１４．８％；归属于母公司所有者的净利润２６．９３ 亿元，比上年增长４６．２％。公司０８年一季报ＥＰＳ为０．３０３ 元，同比增长１１２．７％，超出市场预期。２００８年６月４日，兖州煤业发布公告，２００８ 年煤炭出口平均价格为１５１．６７ 美元／吨，要高于中国神华和中煤能源的１３１．４ 美元／吨，这主要是因为公司煤质要好于后两者，同时公司出口煤中包括一部分价格较高的高炉喷吹用煤。但由于国内需求旺盛，公司近几年增加利润率更高的国内销售量，出口量持续下降。
　　           
　　　　
　　１、内部矿产平稳发展。公司本部下辖兖州、济东两大煤田，拥有兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、南屯煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿等６座现代化大型煤矿，拥有已探明及推定储量１８．９９亿吨。但由于开采年限较长，矿井开采已处于成熟期，产量增长空间不大，预计未来六座本部煤矿将保持平稳运行。
　　
　　　　
　　２、外部产能逐渐释放。兖州煤业及其控股股东较早意识到后备资源的重要性，在国外及其他省份积极开拓新资源，为公司的可持续发展打下良好基础。
　　
　　公司在澳大利亚、山西、山东巨野分别拥有澳思达煤矿、天池煤矿、赵楼煤矿等多处大型煤矿。新增可采煤炭储量１．８５亿吨。其中澳思达煤矿、天池煤矿已分别于２００６年１０月和１１月投入商业生产；陕西榆树湾煤矿、赵楼煤矿正在建设之中，预计２００８年四季度投入试生产。
　　
　　兖州煤业是中国第一家在国外开采煤矿的公司。在澳大利亚的澳思达煤矿，煤炭品种主要是硬焦煤和半软焦煤，属国际煤炭市场紧缺煤种，按照澳大利亚煤炭资源储量评估标准，该煤矿目前拥有有效可采储量约５０００万吨，设计生产能力３００ 万吨，由于澳大利亚纽卡斯尔港口的吞吐能力限制，公司产能未能充分发挥，２００７ 年产量为１５８ 万吨，预计２００８ 年产煤１６０ 万吨。澳洲煤矿为公司在国外进一步开发矿产资源积累了宝贵的经验。
　　
　　竞争优势明显 煤炭企业的翘楚
　　
　　一、煤炭储量丰富，我国能源基地之一
　　
　　兖州煤业所辖山东本部煤田总面积４４０．４平方公里，拥有探明及推定储量１８．９９亿吨，是国家重点建设的八大能源基地之一。本部有生产矿井６对，核定生产能力３７７６万吨，洗煤厂６座，设计年入洗原煤２０８０万吨。煤炭生产百万吨死亡率多年保持在０．１以下，达到国际先进水平，预计在今后的２０年到３０年当中，本部煤矿能维持３４００万（吨）左右的年产量。除了本省的这些资源以外，公司还在陕西、山西、澳洲、山东都多地投资煤矿，生产能力已达３００万吨左右，并且产量将逐年提高。母公司兖矿集团在贵州、新疆等地也占有了一些资源，目前已经取得的探矿权，大体上接近２００亿吨，兖州煤业未来资产注入值得期待。
　　
　　二、技术水平领先、产品质量一流
　　
　　企业秉承“自主创新、科技兴国”的宗旨，先后完成综采放顶煤技术、对置式多喷嘴气化炉技术等居世界前沿、拥有自主知识产权的技术创新，实现了综采放顶煤技术的国外输出，相继荣获“国家科技进步特等奖”、两次国家科技进步一等奖、“全国优秀企业金马奖”、“全国质量效益型企业特别奖”、全国质量管理奖等多项国家级荣誉。
　　
　　“兖州煤”以品质良好享誉业界，被中国质量协会评为“中国煤炭行业第一名牌”，被日本多家客户列为免检产品。公司本部六大煤矿产品具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质动力煤、炼焦配煤和高炉喷吹用煤。随着煤炭资源开发，公司煤炭产品逐渐丰富，逐渐将拥有气煤、半硬焦煤、１／３焦煤、贫煤、无烟煤等多个品种。
　　
　　三、地理位置优越、交通条件便利
　　
　　兖州煤业位于山东省西南部济宁市境内，地处中国经济最发达的华东地区。这里交通十分发达，铁路、公路、水路和海运条件非常便利。横跨和纵贯中国的三条最长的铁路—京沪、京九和陇海铁路在矿区的东、西、北三个方向通过。京杭大运河、京福高速、日荷高速公路、１０４国道在公司所在地交汇和延伸。公司出口煤炭和向华东、华南沿海地区转运煤炭的三大港口分别为日照港、青岛港、连云港，公司东距中国第二大煤炭港口———日照港３１６公里，至连云港有３６４公里，至青岛港也只有５６３公里。
　　
　　作为华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，公司地理位置得天独厚，靠近国内和国际两大煤炭消费中心。与国内煤炭生产企业相比，距离中国经济最发达、煤炭需求最多的华东地区最近；与国际煤炭出口商相比，公司距离全球最大的煤炭消费中心———东亚的日本、韩国及台湾地区最近。兖州煤业到日本的海上运距是澳大利亚到日本海上运距的四分之一，仅为南非到日本海上运距的六分之一。优越的地理条件，低成本的运费，使兖州煤业成为国内外煤炭市场上最具竞争力的煤炭企业， 无论是离矿价格上，还是保证交货时间上，兖州煤业都拥有绝对的优势。
　　
　　四、环保治理良好、环境友好型煤炭企业
　　
　　兖州煤业重视环保工作，累计投入环境治理资金２８亿元，用于废水、废气、废渣、噪声等治理和环境绿化，工业污染源得到全面治理，污染物排放得到有效控制。洗煤厂废水全部实现一级闭路循环。废气处理率及达标率均为１００％，脱硫效率达到７０％，除尘效率达到９９．９％以上，噪声治理达标率为１００％。建设项目环境影响评价和“三同时”执行率为１００％。
　　
　　２００７年，在安全生产上，实现了原煤百万吨死亡率为零；洁净生产上，精煤万吨含杂率稳定在１．２公斤左右，继续保持世界先进水平；资源利用上，煤炭回采率达到８０％，矿井水利用率达到９２％，煤矸石利用率达到１００％。在全国首批达标的１０个矿井中，公司３个矿井位列其中。２００７年，公司投入１亿元，实施了１５项南水北调水污染防治再提高重点工程，加大了矿区生活、工业污水的处理力度，公司所属各单位排放的污水水质稳定，主要指标达到在地表水Ⅲ－Ⅳ类水质标准，公司被中华环保联合会评为“中华环境友好煤炭企业”。
　　
　　煤炭价格上涨推动公司业绩不俗，煤化工业务充满希望
　　
　　预计公司２００８ 年煤炭销量基本持平，煤价仍将继续推动业绩增长。公司计划２００８ 年商品煤销量３４４０ 万吨，其中：公司３１６０万吨，山西能化１２０万吨，兖煤澳洲１６０万吨。目前公司已签订国内煤炭销售合同及意向３２３０万吨，综合合同价格上涨了约３８．１％；２００８ 年煤炭出口谈判已经结束，拟签定出口煤合同量为５０ 万吨，同比下降９．１％。合同平均价格为１５１．６７ 美元／吨，同比上涨７２．７ 美元／吨，涨幅为９２．１％。
　　
　　资料来源：公司报告
　　
　　１、煤炭未来产能增量
　　
　　预计兖州煤业未来煤炭产量增长点主要来源于陕西省榆树湾煤矿项目和赵楼煤矿的建设投产，０９ 年煤炭产量将实现快速增长。
　　
　　根据相关协议约定，公司拟相对控股陕西省榆树湾煤矿，占有４１％的权益。目前生产及配套设施已基本形成。如增持股份成功将增加权益产能，预计０８ 年、０９ 年将榆树湾煤矿产量分别为２００、７６０ 万吨。榆树湾煤矿规划：一期实现设计生产能力８００ 万吨；二期建设规模暂定为一矿一井二面年产原煤２０００ 万吨。设计服务年限１１１ 年。煤炭地质储量１８．０５ 亿吨，可采储量１２．４５ 亿吨，主要出产不粘煤和长焰煤，是良好的动力用煤。
　　
　　公司持股９６．６７％的赵楼煤矿，已经完成了山东省赵楼煤矿采矿权的收购程序，赵楼煤矿设计生产能力３００ 万吨／年，主要煤种为１／３ 焦煤和气煤，为低灰、低硫的优质煤炭，可作为炼焦配煤和良好的动力用煤，预计０８ 年第四季度试生产。
　　
　　２、煤化工产业创造新的利润增长点
　　
　　公司加快现有项目建设，持续寻求新的发展机会。国家对煤化工产业发展日益重视，甲醇产品价格高位运行，处于行业景气的上升通道，公司利用煤化工良好的政策环境，拓展和延伸煤炭深加工业务。兖州煤业所属的兖州煤业榆林能化有限公司和山西天浩化工股份有限公司均以发展化工产业为主体业务。
　　
　　目前公司有７０ 万吨的生产、在建甲醇装置。包括山西能化的１０ 万吨甲醇项目（已投入试生产）和榆林能化６０ 万吨甲醇项目（预计将于２００８ 年下半年投产），２００９ 年后煤化工项目将逐步显现效益。目前，陕西榆林地区甲醇价格大约３０００ 元／吨，山西地区的甲醇价格也在３０００～３１００元／吨。而预计甲醇的生产成本将在２０００ 元／吨以下。作为新投产的煤化工项目，将为公司带来显著的利润增长。
　　
　　资料来源：公司网站
　　
　　赢利能力突出  估值优势明显
　　
　　公司成长具备可持续性，预计２００８ 年公司综合煤价上涨幅度接近４０％；其次， ７０ 万吨甲醇项目即将投产，０９ 年达产后贡献每股收益在０．１４ 元左右；２０１０ 年，天池煤矿和赵楼矿新增产能近三百万吨，澳思达扩产近百万吨，总产能提升幅度超过１０％。因此公司三年平均增长率应该在３０％以上，公司未来成长性比较明确。
　　
　　公司盈利能力在同类上市公司中居于前列，在全国大型煤炭上市公司当中，兖州煤业的总资产、主营业务收入、净资产，包括净利润、销售毛利率等都高于行业平均水平，并且公司的盈利能力呈现继增趋势。
　　
　　由于全球能源紧缺、石油、煤炭价格高启，普遍预计未来两年这一趋势仍将延续，兖州煤业做为我国重点的煤炭生产企业，将受益于能源紧缺引发的价格上涨，公司的内、外部煤矿都处于良好的运行状态，煤化工即将成为公司的赢利新军，我们预计公司０８－１０年的ＥＰＳ分别为１．１２元、１．２８元、１．３７元。按照行业平均２５倍ＰＥ计算，公司合理价格区间在２８－３２元之间，与目前股价具有较大的上升空间，给予积极推荐的投资评级。